السبت - الموافق 15 يناير 2022م

تحديات قوية في مطلع عام 2022، ما مدى تأثيرها على أداء الدولار الأمريكي والعملات الأجنبية بشكل عام؟

تحدٍ كبير أمام البنوك المركزية في تحديد سياساتها النقدية لهذا العام 2022، خاصة بعدما ساهم وباء الكورونا خلال العامين الماضيين في ارتفاع الأسعار. وعلي جانب آخر فإن محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر ديسمبر من العام الماضي 2021 قد جعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يقر بأن هناك الكثير مما يبرر تشديد السياسة النقدية. ستظل رفع أسعار الفائدة هي الأداة الأساسية ويمكن أن يبدأ ذلك في مايو من هذا العام 2022، ولكن من المرجح أن يتم استكمال ذلك من خلال تحرك لتقليص الميزانية العمومية المتضخمة للاحتياطي الفيدرالي.

سياسة نقدية أكثر صرامة قادمة على الرغم تطورات متحور أوميكرون

لقد شهد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر من العام الماضي تحولًا مهمًا في تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي مع نهاية مبكرة للتسهيل الكمي (بحلول منتصف مارس) حيث تشير إلى ثلاث زيادات في أسعار الفائدة في عام 2022 وثلاثة أخرى في عام 2023. يُظهر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر أن قراءات التضخم قد فاجأتهم وكان عليهم أن يلعبوا دورًا سريعًا في اللحاق بالركب.

وفي هذا الصدد ، أقروا بأن “اختناقات سلسلة التوريد ونقص العمالة استمرت في الحد من قدرة الشركات على تلبية الطلب القوي. ورأوا أن هذه التحديات من المرجح أن تستمر لفترة أطول وتكون أكثر انتشارًا مما كان يعتقد سابقًا “. مع الاعتراف بعدم اليقين الناجم عن متحور أوميكرون ، “لاحظ العديد أنهم لم يروا بعد أن البديل الجديد يغير بشكل أساسي مسار الانتعاش الاقتصادي في الولايات المتحدة وخاصة العملات الأجنبية والتداول بالدولار الأمريكي ” بينما “اتفق معظمهم على أن مخاطر التضخم ترجح إلى الاتجاه الصعودي”.

يبدو أيضًا أن حالة سوق العمل قد دفعت إلى إعادة التفكير داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. “رأى العديد من المشاركين أن الاقتصاد الأمريكي يحرز تقدمًا سريعًا نحو هدف اللجنة المتمثل في توفير الحد الأقصى من فرص العمل. رأى العديد من المشاركين أن ظروف سوق العمل تتفق بالفعل إلى حد كبير مع الحد الأقصى من فرص العمل “.

لذا ، مع تحقيق أهداف التضخم والتوظيف لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير ، نحن قريبون جدًا من نقطة رفع أسعار الفائدة ، والتي ستظل “الوسيلة الأساسية لتعديل موقف السياسة النقدية”. من المتوقع أن يكون شهر مارس مبكرًا جدًا لرفع سعر الفائدة نظرًا لقلة الرؤية التي يسببها متحور أوميكرون من وباء الكورونا، ولكن من الواضح أن شهر مايو أمر وارد.

تقلص الميزانية العمومية لاستكمال ارتفاع الأسعار

الجزء الآخر الذي تناوله الاحتياطي الفيدرالي بكثافة في محضره، هو ما يجب فعله بشأن الميزانية العمومية. يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتطلع إلى تقليص الميزانية العمومية بسرعة أكبر مما فعل في المرة السابقة. حيث أن الاحتياطي الفيدرالي قد احتفظ بحجم الميزانية العمومية لمدة 3 سنوات بعد إنهاء مشتريات الأصول في عام 2014 ومدى ضآلة تمكنه فعليًا من التدوير بين عامي 2017 و 2019 – حوالي 500 مليار دولار. وهذا يعني أنه كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي ، انخفضت الأصول في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ما يعادل 25٪ من الناتج المحلي الإجمالي إلى 18٪ من إجمالي الناتج المحلي. 

بالحديث عن اليورو والعملات القديمة الأوروبية فقد أدى تراجع الدولار الأخير إلى إرسال زوج اليورو/ الدولار الأمريكي بالقرب من قمة نطاقه الأخير. هناك توقعات تشير إلى الاعتقاد بأن الأسواق ستستمر في شراء انخفاضات الدولار.

وخلال تصريحاته الأخيرة، فقد أعرب رئيس البنك المركزي الالماني الجديد ، يواكيم ناجل ، عن مخاوفه بشأن مخاطر التضخم وأعرب عن وجهة نظر مفادها أن ضغوط الأسعار الأخيرة لا ترجع بالكامل إلى عوامل مؤقتة.

التضخم وسيناريوهات أوميكرون هي أهم تحديات هذا العام

لا تظهر ضغوط التضخم في الولايات المتحدة أي علامة على التراجع حيث بلغ مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي الآن 7٪ وارتفع الأساسي عند 5.5٪. لم يكن هذا الارتفاع منذ أيام تاتشر وريغان. قد نكون قريبين من الذروة ولكن الخطر يكمن في أن التضخم يظل أعلى لفترة أطول ويمكن أن نرى استجابة أكثر عدوانية من الاحتياطي الفيدرالي.

لا يُعرف سوى القليل جدًا عن متغير أوميكرون الجديد. البيانات شحيحة جدا، لكننا نعلم أن ما سيحدث بعد ذلك يعتمد بشكل كبير على سؤالين رئيسيين. أولاً، هل الفيروس أكثر قابلية للانتقال كما أشارت بعض التقارير المبكرة؟ وثانيًا – ربما الأهم من ذلك بالنسبة للتوقعات الاقتصادية على الأقل – ما مدى مقاومة المتغير الجديد اللقاحات الموجودة حاليا؟

السيناريو الأول: حالة من التفاؤل. أثبت أوميكرون أنه “عاصفة في فنجان”. إما أنه لا يمكن أن يكتسب موطئ قدم فوق دلتا – وهو شيء رأيناه مع متغير بيتا في وقت سابق من العام الماضي – أو لأنه يقلل من مستوى تهديد الكوفيد 19 عن طريق تقليل فرص الإصابة بمرض خطير.

يبدو هذا مشابهًا لحالتنا الأساسية السابقة ، وهنا تضغط البنوك المركزية على خططها التشديدية. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتسريع تراجعه التدريجي في ديسمبر من العام الماضي ويستعد لثلاث زيادات في أسعار الفائدة في عام 2022. ويؤدي الإغلاق المتقطع إلى إبطاء نمو منطقة اليورو خلال فترة الكريسماس وبداية العام الجديد ، لكن الوضع يتحسن خلال الربيع. بدأ البنك المركزي الأوروبي في الانحسار وسط تزايد القلق بشأن التضخم. يبدأ بنك إنجلترا دورة رفع أسعار الفائدة هذا الشهر.

السيناريو 2: أوميكرون “صعب” لكن ليس “كارثة”. يفترض أن العلامات المبكرة صحيحة أن أوميكرون لديها ميزة إنتقال. وهذا يعني أن نسبة أكبر من السكان بحاجة إلى مناعة للسيطرة على الفيروس. وبالتالي فإن اللقاحات ليست بالدرع الواقي القوي ضد انتشار هذا المتغير. حيث تتأثر فعالية اللقاح أيضًا ، على الرغم من أننا رأينا مع متغير دلتا ، لا تزال اللقاحات الحالية توفر حماية قوية (إذا تم تقليلها) ضد الأمراض الشديدة ، حتى لو كانت أقل احتمالية لمنعك من الإصابة بشكل تام. قد يكون التأثير أكثر وضوحًا في الولايات المتحدة ، حتى لو كان شريط عمليات الإغلاق أعلى من ذلك بكثير. 

قد يعني انخفاض معدلات اللقاحات (لا سيما بين الفئات الضعيفة) أن انزلاقات الثقة وأن مستويات النشاط تتعرض لضربة ، كما رأينا مع دلتا. من المرجح أن “تنتظر وترى” البنوك المركزية في ديسمبر وأوائل يناير 2022 ، لأسباب ليس أقلها أن الأمر قد يستغرق أسابيع قبل أن نعرف ما الذي نتعامل معه. لكن التضخم لا يزال في المقدمة وفي المنتصف ، لذلك ينبغي أن نتوقع بعض التشديد في السياسة النقدية العام المقبل.

السيناريو 3 – ضربة قوية للاقتصاد. هذا هو السيناريو الذي كانت الأسواق قلقة بشأنه في البداية عندما اندلعت أخبار متغير أوميكرون لأول مرة. تعتبر اللقاحات أسوأ بشكل ملحوظ في وقف المرض الحاد ، مما يجعل أوروبا والولايات المتحدة معرضين بشكل خاص لزيادة جديدة في المستشفيات ، مقابل السيناريوهات الأخرى. نحن نفترض أيضًا أن المتغير ينتهي به الأمر ليكون أكثر فتكًا أيضًا.

الدول التي اعتمدت بشكل كبير على اللقاحات حتى الآن تشدد القيود. عادت أوروبا إلى عمليات الإغلاق في الربع الأول ، كما فعلت أجزاء من الولايات المتحدة. ومع ذلك ، من غير المرجح أن تكون الضربة الاقتصادية بنفس السوء الذي حدث في الشتاء الماضي. يتفق معظم العلماء على أن اللقاحات الحالية ستظل تفعل شيئًا ما ، حتى لو كانت أقل بكثير من اللقاحات ضد دلتا. ونحن نعلم بقدر معقول من اليقين أنه يمكن صنع لقاح جديد ، وإن لم يتم طرحه قبل الصيف بأعداد كبيرة. ستساعد العلاجات الجديدة المضادة للفيروسات أيضًا.

باختصار ، نتوقع حدوث انخفاض في الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية ، وإن لم يكن بالعمق الذي كان عليه في أوائل عام 2021. الاقتصاد العالمي ينتعش، ولكن إلى متى؟ أن الانتعاش اللاحق يمكن أن يكون تدريجياً. تبدأ الشركات في أخذ ذلك بعين الاعتبار في قرارات أعمالها التجارية ، مما يحد من شهيتها للاستثمار. يتطلع المستهلكون إلى الحفاظ على مستويات المدخرات أعلى ، تحسبا لاضطرابات المستقبلية. ثبت أن زخم النمو الإجمالي أكثر ضعفًا حتى عام 2022 ، مقارنةً بالانتعاش السريع الذي شهدناه في الربع الثاني من عام 2021.

 

التعليقات

مساحة إعلانية

مساحة إعلانية

انت لاتستخدم دايناميك سايدبار

الفراعنة على فيسبوك